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铁路装备:2009年铁路装备行业投资策略
发布日期:[2008-12-11] 共阅读[2352]次
  

国家投资铸就了铁路装备需求稳定近年来,铁路装备各子行业均保持了稳定收入增长率和毛利率,背后的原因在于国家持续加大对铁路装备行业的投资。2006、2007年设备投资分别为331.8元、553.3元。
  高投资仍将继续
  如果按照“十一五“规划中提到的铁路投资总额1.5万亿,其中机车采购2500亿元计算,2009年,铁路装备国内需求在700亿元人民币左右。同比增长不大。如果按照新近报道的拉动基础设施建设规划计算,2009年,铁路装备国内需求总计将超过1000亿元,同比增长将近50%.摇钱术智能财经终端
  美国的铁路发展的启示
  研究美国铁路发展,我们有两点启示。首先,中国已经具备了一些铁路大发展时期的外部条件,比如人口、资源分布的不平衡以及疲弱的国民经济需要铁路投资的带动等。其次,中国铁路部门在国民经济中的地位远不如当时美国铁路部门,至少从与美国的对比中,我们看出中国铁路相对国民经济的进一步发展是可期的。
  公司繁荣
  在已经上市的铁路装备类上市公司中,中国南车无疑将最大的受益于中国铁路的高速发展。我们对比了国际上另一个铁路装备巨头——加拿大的庞巴迪,发现中国南车相比庞巴迪刚刚起步阶段时来说,具有更为有利的外部条件。主要表现在市场和竞争两方面。首先,中国南车面对的是更为广阔的国内市场,其次,相比庞巴迪当时需要和GE、EMD、阿尔斯通、西门子等多个巨头竞争,中国南车只需要面对中国北车一家。由此,我们看好中国南车在中国铁路高速发展阶段的前景,给予公司“推荐”评级。
  中国南车的机遇中国南车当前面临的机遇是庞巴迪发展初期所不具备的:
  巨大的国内市场。庞巴迪发展初期,美国、加拿大铁路开发高峰期早就过去。而中国南车面临的是中国铁路的高速发展期,对铁路装备的更新需求以及新造需求空前巨大。
  完全不同的竞争格局。中国南车面临的竞争格局和当时的庞巴迪不可同日而语。在北美市场,庞巴迪面临着GE、EMD的激烈竞争,公司只能凭借高超的资本运作(兼并收购)以及技术开发能力逐渐开拓市场的。在欧洲,西门子、阿尔斯通和公司形成鼎足之势。而中国南车面临的情况完全不同。中国政府通过管制,规划了国产设备在未来超过70%的的最低标准。
  同时,国内的竞争者仅仅中国北车一家,南车只需要提高产能,完成订单。
  中国南车在这一波中国铁路的大发展中会充分受益,发展速度会超过当时的庞巴迪,但这个过程可以持续几年,未来当铁路发展进入平稳期以后的情况,在以后的报告中再详细讨论。我们预计中国南车2008年、2009年、2010年全面摊薄以后的EPS为0.12、0.17、0.20元,首次给予“推荐”评级。
  其他配件类公司我们看好那些与高铁相关的配件生产企业,比如时代新材:
  时代新材
  时代新材业务复杂,最主要的包括弹性元件和特种涂料及新型绝缘材料。其中,2007年中标的高分子减振降噪弹性元件3.14亿元武广铁路项目中,还有1.7亿元在2008年兑现,假设原有的车辆弹性元件有10%左右的增长,我们可以计算出公司高分子弹性元件在2008年的销售收入增长率为47%,另外,到2010年,铁道部还将进行超过50亿元的桥梁弹性元件招标。我们预计公司未来在这一块的收入增长率保持在40%以上。同时,2009年以后高铁CA砂浆也将成为公司新的亮点。预计公司2008、2009、2010年EPS为0.34、0.56、0.89元,给予公司“谨慎推荐”评级。
  晋西车轴的主要业务包括三大部分:车轴、轮对、货车。公司现有车轴生产能力为10万根,预计收购北方锻造以后可以扩展到20万根。在未来十年,公司有望成为全球最大的车轴生产企业。同时,高速铁路车轴的国产化也将为公司车轴业务带来亮点。轮对主要是出口到印度和土耳其,预计2009年精轴和轮对讲超过50000根。公司车辆业务中,新型号的C80是公司未来增长的亮点,但总销量整体变动比较平稳,预计明年销量和今年大致相当,在2000以上。我们预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.65、0.76、0.88元,给予“谨慎推荐”评级。(长江证券 刘荆)

 

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